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美的集团迈步整体上市或与房产业务相关

2018-09-15 10:47:12

石俊

10月20日,美的电器(000527,股吧)(000527.SZ)发布公告称:美的集团的控股股东美的投资控股有限公司(以下简称“美的控股”)现持有美的集团84%的股权,美的控股拟将其所持有的美的集团15.30%的股权转让融睿投资和鼎晖投资。

本次股权转让完成后,美的控股将继续持有美的集团68.70%的股权,融睿投资将持有美的集团12.18%的股权,其实际控制人为工银国际控股有限公司;鼎晖嘉泰将持有美的集团3.12%的股权,其实际控制人为鼎晖股权投资管理(天津)有限公司。

此公告引发市场对美的集团整体上市的猜想。美的内部一位不愿意署名的人士向本报透露,在去年的美的年终总结大会上,何享健就提出了美的集团近年要整体上市的计划。而美的集团公关部门对此表示并不知情,美的电器董秘李飞德则表示,此番引入战略投资者,只是为了加强公司治理能力,与整体上市无关。

或与房产业务相关

目前美的集团旗下共有四大二级产业集团:制冷家电集团、日用家电集团、机电集团和地产发展集团。制冷集团拥有美的电器(000527.SZ)和小天鹅A(000418.SZ)两家上市公司,而机电集团则拥有威灵控股(0382.HK)。对于何享健控股的美的集团来说,美的日电、安得物流和美的地产等规模近400亿元的产业还没有完成上市。

2005年,由于美的日电的小家电业务亏损严重,美的集团将其从上市公司美的电器剥离,但是近年来发展势头强劲。美的集团去年总体营收过千亿,日电业务就贡献了300亿元,税后净利润率6%。美的日电集团中国营销总部公关部部长向本报表示,美的在国内小家电企业中规模,预计今年能实现350亿的营收,增速达到20%。

美的机电旗下的安得物流,2009年冲刺IPO,由于与美的集团存在着关联交易,安得物流的IPO申请没有过会。美的机电集团CEO蔡其武在今年年初,向记者表示,“未来5年安得物流将是美的集团重点投资的领域,总投资规模将超过50亿元,所以我们一定会借助资本市场,安得物流将再次冲刺创业板上市。”

美的机电内部人士表示,安得物流将五年后的收入目标瞄准在100亿元。

分析师则认为美的集团此番出售股权,可能与美的房地产业务相关。对于此次股权转让对于美的房地产业务的影响,广发证券(000776,股吧)首席研究员袁浩然表示:“由于目前房地产调控严厉,流动性趋紧,此次通过出售部分股权,获得资金为美的房地产以及其他业务发展提供资金。同时也为未来美的集团整体上市扫清障碍,如果美的集团要谋求整体上市,必须将地产剥离,并在财务上和美的集团保持独立,这需要另外的资金投入才能实现。”

国信证券国际投行部总经理梁健昌向本报表示,若美的将不同区块的业务单独上市,盘子会很小,在融资方面,没有办法吸引高层次的机构投资者的加盟,寻求整体上市是大势所趋。

上市时间表

15.3%的股权转让价格多少,美的电器董秘李飞德表示不知情。美的内部人士也透露,这是美的集团创始人何享健通过私人关系谈的业务,知情者较少。广发证券估算,按照市价,上市公司美的电器的市值是506亿,以此为参考,美的集团各项资产,包括上市公司美的电器39.17%股权,小家电业务,物流机电业务,地产业务等等综合价值在450亿-550亿元,其15.3%股权大概价值在68亿-83亿之间。

此番引入的两家PE,背景深厚,对于美的今后的融资具有引领效应。其中,融睿投资的实际控制人为工银国际,是工商银行(601398,股吧)在香港的全资子公司,是工商银行的投资银行平台。而鼎晖投资作为一家本土私募股权投资基金,此前因成功投资蒙牛乳业、分众传媒和雨润食品等公司而成为国内为知名的机构。而鼎晖投资的经典案例便是通过四年的运作,助力双汇集团MBO,帮助其肉类业务整体上市,坐收300亿。“融睿和鼎晖对资本市场都是驾轻就熟,对美的公司业务也将进行强有力的推动,但现在谈融睿和鼎晖此次投资回报会有多少为时尚早。对于鼎晖来说其投资回报一般是在6到7年,美的届时若实现整体上市,市盈率达到12倍是没有问题的。”业内分析师向本报表示。

何享健多年前即提出,他本人不反对家族企业,但美的不做家族企业,美的要做百年老店,要做规范透明的现代管理公司。事实上,何享健近年来一直在两个方面推进:放手交权职业经理人,积极引进有影响力的财务投资者。此做法,已经成为中国民营企业管理的典范。美的集团对外界避谈整体上市规划,只是将这次股权转让定义为何享健“坚定地去家族化”。从2006年末,美的谋求与高盛进行战略投资合作,2009年,何享健将美的电器董事局主席的权杖交给年轻的方洪波。何享健当时表示“并不是代表我退休,只是美的进一步放权,完善职业经理人的授权经营和现代企业公司管治模式。”

引入PE,引发外界越来越多美的集团将要整体上市的猜想。美的集团内部人员也向本报表示,“去年的年终总结大会上,何享健就这么随意一提有这样的上市计划,但是没有说更多。”

美的整体上市会采取怎样的路径,袁浩然表示,这个很难预想。美的方面要综合考量可行性和可操作性,并且相关利益方包括上市公司、管理层、流通股东、战略投资者,这些方面人的利益都要照顾到。

业内人士向本报表示,鼎晖可能进行的是美元基金的投资,而工银国际是香港背景,从美的集团引入战略投资人的背景来看,美的集团整体上市的地点不排除会是在香港。

谈到美的集团整体上市的可能路径时,上述人士表示,主要有两种,是旗下的美的电器和小天鹅先退市,再将集团的资产整体进行打包上市。第二,将上市公司美的电器和小天鹅进行合并,再采取反向注入资产的方式实现上市,“不过这种方式的溢价不高,操作也比较复杂。”普道安邦投资管理咨询有限公司总裁陈俊宇表示。

一名不愿意具名的券商研究员认为,美的集团整体上市不会有什么障碍,因为他们的资产比较优良,产权归属明晰,并且整体结构治理也非常好。加上美的方面在资产证券化方面一直有所推进,问题不会很大。

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